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    保險行業研究:保險的價值及盈利原理

    2021-08-10 18:01:32 證券之星 

    一位美國精算師協會的朋友曾對我們說:中國保險公司只用看兩家,平安友邦。

    從投資的角度來說,我們更喜歡友邦。這不僅因為平安的經營目前陷入困境、不確定性很大,更是因為友邦自身是一家值得投資的偉大企業。

    考慮到保險的特殊性,本文旨在用通俗易懂的方式,科普保險的本質和保險公司的盈利原理,為后續的基本面分析預熱。

    01

    保險的本質是什么?

    我們不妨這樣思考:

    你有一個愛打賭的朋友,張三。某一天,張三登門拜訪,提出一個賭局:你的房子是否會發生火災?

    張三賭不會發生,而你賭會發生。由于會發生火災的可能性更小,因此你理應得到更多的回報,于是你們約定,5年內如果發生火災,張三會給你10000元;如果沒發生,你則給張三1000元。

    1年后,你的房子真的發生了火災,你贏得了賭局,成功從張三手里拿到了10000元,可喜可賀可喜可賀。

    然而,這場火災給你造成了10000元的經濟損失。但你還是很慶幸的——多虧1年前明智的決策,你在賭局上的盈利和火災的損失相抵消了,最終將10000元的損失縮小到了0元。

    我們將這場賭局,稱為“保險”。

    保險本質上就是一個“對賭協議”,對概率小、危害性大的事件下賭注。一旦這些事件發生,我們就能贏錢——雖然下注不多,但由于發生的概率很小,我們贏的錢依然非?捎^,并且可以彌補我們的損失。

    我們再用簡單的概率論來解釋一下(不擅長數學的讀者可以跳過):

    假如發生火災的概率是10%,不發生火災的概率是90%,那么投保的數學期望為90%*-1000+10%*0=-900元,不投保的數學期望為90*0+10*-10000=-1000元。-900>-1000,投保行為減少了損失?梢,一份設計合理的保險能夠起到規避風險、減小損失的作用。

    保險的原理其實和投資一樣,本質上都是概率管理,且符合凱利公式的思想——概率高的多下注,概率低的少下注。只不過投資是追求回報,保險是規避風險。

    02

    保險公司盈利的基本原理是什么?

    保險公司為自身創造價值的方式,基于兩個方法。一是投資盈利,也是最古老、最傳統的方法,即將收到的保費進行再投資以獲取利潤;二是保單盈利,這是20世紀初美國保險業的創新。

    投資盈利很好理解。我們來解釋一下何為保單盈利。

    我們依然以張三的賭局為例。作為一個精明的賭徒,張三提前了解到房屋發生火災的一般概率。從有關部門搜集到信息之后,張三知道,中國的住宅失火率為10%;于是張三利用自己強悍的數學知識,精確地計算出:自己的成功率為1-10%=90%,應該在賭局中下注9000元。

    但張三是個厭惡風險的人,他認為住宅失火率可能會達到20%,此時自己的成功率僅僅為80%;按凱利公式的原則,風險更高,賭注應該更低,于是張三只肯在賭局中下注8000元。

    這樣一來,雖然住宅失火率不會因為張三的主觀意愿而改變,但張三通過上調風險預期、下調成功概率預期的方式,無形中提升了自身的風險/收益比。

    同時,精通統計學的張三知道,即使總體的住宅失火率為10%,個別房屋的失火率也不一定是10%——假如你的房子更加老化、堆滿易燃易爆品,那么失火率一定更高。但張三無法精確預計你的房子的失火率到底是多少。

    張三想到了一個辦法:只要和自己打賭的人足夠多,這些人的房屋失火率必然會接近總體的失火率,樣本越多越接近 平均值。這樣一來,個別房屋的高失火率或者低失火率就會被“平均掉”。張三面臨的勝率將無限接近90%。

    這樣一來,張三將在賭局中穩定獲得10%的收益。這部分收益正是張三的“預期概率”和“實際概率”的差值,也被稱為“死差”;同時,保險公司還可以通過降低運營成本的方式增加凈利潤,這部分額外節省的利潤也被稱為“費差”;而投資盈利與預期盈利的差值被稱為“利差”。

    理解利差、死差、費差的概念,是理解保險公司盈利模式的關鍵。本文到此告一段落,對友邦保險中國平安(601318)的分析正文,會在后面的文章中放出。

    (責任編輯:王治強 HF013)
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